周五（9月4日），芝加哥期货交易所（CBOT）12月玉米期约报收5.3675美元/蒲，较一周前上涨0.05%；美湾9月船期玉米报价为每蒲6.1825美元，上涨2.1%。泛欧交易所11月玉米报收267.75 欧元/吨，下跌1.3%。阿根廷玉米上河FOB报价为220美元，下跌1.8%。巴西B3交易所玉米期货报每袋70,93雷亚尔，上涨2%。
一方面，美国新作产量存在下调风险、出口表现强劲且基金看涨立场坚决，对玉米市场构成支持；另一方面，技术指标高度超买，干热天气正在推动收获提前展开，新作供应即将大量上市，意味着玉米价格想要进一步上涨将需要新利多因素的配合。下周美国农业部9月供需报告将成为决定行情下一阶段方向的关键。
基金买盘为近期玉米上涨提供了关键动力。持仓报告显示基金在芝加哥玉米期市上的净多仓已经达到40万手以上。在9月份的首个交易日，基金明显增加农产品配置，提振玉米创出三年高点。如此庞大的投机多头意味着上涨动能强劲，但同时也意味着一旦有风吹草动，基金平仓盘也会导致期价快速回落。如果周五美国农业部供需报告不及多头预期，或者天气和收获进度带来供应压力，大量基金获利盘可能集中离场。不过从技术面看，玉米期价一直站在5美元关口之上，周线保持阳线收盘，表明资金暂时没有大规模撤退的意愿。
美国新作产量预期将会是是下周行情的最大焦点。林恩集团最新预计2026年美国玉米单产为177.98蒲/英亩，产量157.68亿蒲，低于美国农业部8月预估的160.13亿蒲。8月底至9月初，美国中西部整体偏热偏干。高温有利于已经进入成熟阶段的玉米迅速脱水和提前收获，却不利于晚播玉米获得最后一轮灌浆所需的降雨。美国玉米目前92%已经进入蜡熟期，62%进入凹陷期，13%已经成熟，整体进度处于正常水平甚至略快于正常水平。春季播种进度较快，加上近期天气炎热干燥，部分地区已经出现收割机提前进场的情况。美国农业部下周二将首次公布全国玉米收获进度。
与此同时，美国玉米出口仍然保持强劲。截止8月27日当周，美国玉米出口检验量达到149.6万吨，高于前一周的132.3万吨，也高于去年同期的141万吨。2025/26年度累计出口检验量达到8381万吨，明显高于去年同期的6697万吨。美国农业部出口销售报告显示，本年度头3天，2026/27年度美国玉米累计预售量已达1444万吨。随着南美旧作逐渐退出市场，美国新作即将进入全球供应链，美国出口窗口有望进一步打开。市场尤其关注未来几周中国是否会加入美国玉米采购行列。若中美高层会晤期间出现新的农业采购协议，将成为玉米市场非常重要的上涨催化剂。
乙醇需求也继续提供支撑。美国能源信息署数据显示，美国乙醇日均产量约111万桶，对应全年约57亿蒲的玉米消费量。前典型中西部乙醇工厂利润约30美分/加仑，虽然已经低于过去半年的高位，但仍属于具有吸引力的水平，因此暂时没有看到乙醇行业大规模降低玉米需求的迹象。
全球市场方面，玉米价格还受到小麦市场剧烈波动的间接影响。俄罗斯和乌克兰之间出现潜在和平谈判的迹象后，本周小麦价格大幅回落，芝加哥小麦从周中高点回撤约70美分。若黑海运输风险下降，小麦供应恢复，全球饲料市场的价格压力可能向玉米传导。不过目前俄乌局势依然高度不确定，黑海港口运输风险并未彻底消失，因此小麦对玉米的替代性压力暂时有限。
南美方面，巴西和阿根廷旧作供应逐步进入尾声，新作则开始进入播种准备阶段。未来美国玉米价格走势最终仍将与南美下一季产量形成竞争。若巴西新作播种期间天气良好，全球供应预期可能重新转向宽松；反之，厄尔尼诺增强所带来的全球异常天气风险，可能使市场重新给予农产品更高的天气溢价。
展望下周，美国农业部的首份玉米收获数据，周五发布的月度供需报告、私人机构单产预测以及基金持仓动态将共同决定玉米短期方向。如果周五供需报告明显下调单产和产量，叠加出口需求继续强劲，玉米期价可能进一步上攻5.60美元附近的阻力；如果收获速度快于市场预期，或者单产调整幅度不及预期，则基金在玉米期市持有的40万多净多单不啻于引发期价回调的定时炸弹。
