周五（11月14日），芝加哥期货交易所（CBOT）12月玉米期货报收4.3025美元/蒲，较一周前上涨0.7%；美湾12月船期的2号黄玉米现货报价为每蒲5.1575美元，上涨0.4%。泛欧交易所3月玉米报收189.50欧元/吨，上涨0.1%。阿根廷玉米上河FOB报价为207美元/吨，上涨1%。巴西B3交易所玉米期货报每袋67.52雷亚尔，上涨0.7%。本周国际原油价格上涨，结束过去两周的下跌趋势，全球基准的12月布伦特原油期货报64.39美元/桶，上涨1.19%。ICE美元指数报收99.199点，下跌0.27%。
本周全球玉米市场整体呈现“先扬后抑”的结构性走势。由于美国农业部供需报告未能提供市场预期的利多支持，芝加哥玉米期市从之前触及的五个月高点回落。
首先来看美国农业部供需数据。美国农业部本月对产量的调整延续此前“小幅下修”的趋势。2025/26年度玉米单产从9月预测的186.7蒲/英亩下调至186蒲，但是总产量仍达到创纪录的167.52亿蒲，仅较9月调低6200万蒲，无论单产还是产量均高于市场预期。美国玉米出口预估调高1亿蒲，以反映出口销售数据强劲；但是期末库存仍然调高至21.54亿蒲，符合市场预期。全球玉米供需数据调整也相对温和，其中产量较9月份小幅调低35万吨，期末库存维持在2.813亿吨。
从出口销售数据来看，周五美国农业部发布了联邦政府停摆期间的单日大宗销售数据，其中共有450万吨的玉米销售，最大一笔为10月13日对墨西哥销售的157万吨,进一步确认了美国玉米恢复出口竞争力。与此同时，本周亚洲需求也出现积极信号，韩国以及中国台湾饲料原料买家均举行招标；泰国及印度与美国的贸易谈判进展也有望拓宽美国玉米出口市场。
在南美，玉米供应预期依然乐观。巴西国家预测机构CONAB将玉米产量预估微升至 1.3884亿吨，显著高于美国农业部预测的1.31亿吨。随着11月底更多降雨覆盖巴西中部及南部主产区，巴西大豆播种步伐有望加快，将有利于二季玉米在播种窗口内完成。阿根廷天气总体偏好，有助播种推进，产量有望创下历史新高。
美国乙醇行业维持稳健盈利水平，平均每加仑利润估计可达25–30美分。
地缘风险方面，乌克兰对俄罗斯港口的无人机袭击增加黑海出口的不确定性，但是迄今尚未造成实质影响。
未来一周，随着美国政府恢复正常运作，市场将迎来出口销售以及CFTC持仓数据。全球玉米市场将逐步回归供需基本面主导的格局。
下面是过去一周的重要玉米信息摘要。
USDA供需报告分析：美国玉米产量预估下调，但高于市场预期，供应宽松
美国农业部的11月份供需报告显示，2025/26年度美国玉米产量预期调低6200万蒲至167.52亿蒲，但高于市场平均预期的165.57亿蒲，比上年增加12.5%。玉米单产预计为186.0蒲/英亩，低于9月份报告的186.7蒲/英亩，但是高于市场平均预期的184.0蒲/英亩，比上年增加3.7%。玉米出口预计为30.75亿蒲，较9月份的预测调高1亿蒲，比上年增加8.7%。乙醇生产中的玉米用量预估不变，仍为56亿蒲，同比增加3%。这些调整导致美国玉米期末库存上调4400万蒲至21.54亿蒲，也高于市场平均预期的21.36亿蒲，比上年大幅增加40.6%，为2018/19年度以来的最高水平（7年最高），显示供应宽松。玉米年度均价预估上调0.10美元到4.00美元/蒲。
就2024/25年度而言，美国玉米出口不变，仍为创纪录的28.3亿蒲，但国内用量下调1.81亿蒲至123.14亿蒲。这导致期末库存上调2.07亿蒲至15.32亿蒲。年度价格为4.24美元/蒲。
2025/26年度美国玉米库存用量比预计为13.33%，高于9月份预测的13.14%，高于上年的10.11%，也是自2020/21年度以来的最高水平，反映了美国玉米供应宽松，必须保持价格竞争力来刺激需求增长，以避免库存增加。
USDA供需报告分析：全球玉米产量仍将创下历史最高
由于美国玉米产量预估下调，美国农业部预计2025/26年度全球玉米产量为12.8623亿吨，较9月份的预测值调低35万吨，但比上年增加4.5%，创下历史最高纪录。
2025/26年度全球玉米期末库存略微下调至2.8134亿吨，比上年减少3.5%。全球玉米库存用量比预计为18.76%，略低于9月份预测的18.87%，也低于上年的20.21%，为2013/14年度以来的次低水平，当时为19.91%。
中国玉米进口预期调低200万吨至800万吨；乌克兰玉米出口预估下调100万吨至2450万吨，俄罗斯出口下调100万吨至300万吨。
巴西首季玉米播种完成近半；玉米总产量调高到1.3884亿吨
巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至上周六（11月8日），巴西2025/26年度首季玉米种植已完成47.7%，略高于五年均值45.5%。
CONAB周四预计巴西2025/26年度玉米总产量达到1.3884亿吨，较上月调高约23万吨，主要因为首季玉米丰收。不过今年产量仍然比上年的创纪录水平减少1.6%。
咨询机构Safras & Mercado表示，由于首季玉米产量预测值上调，而且二季玉米作物状况良好，该公司将巴西2025/26年度玉米总产量预估上调107万吨至1.4356亿吨，比上年增加2.5%。作物专家迈克尔·科尔多涅博士维持其对2025/26年度巴西玉米产量预估值不变，仍为1.4亿吨，并维持中性预期。
美国玉米出口销售势头强劲
随着美国政府本周结束停摆状态，美国农业部周四开始陆续发布之前推迟的报告。美国农业部报告称，截至9月25日当周，美国2025/26年度玉米出口销售量为139.48万吨，位于市场预期范围内。
美国农业部还发布过去六周的农产品每日销售报告，其中包括18笔玉米生意，共计492万吨，出口目的地包括墨西哥、日本、韩国和未知目的地。尤其值得注意的是10月13日对墨西哥1,569,720吨玉米，使其成为有史以来规模最大的每日交易之一。
从出口报价来看，美国玉米仍是最便宜的供应。11月13日，美湾地区玉米报价为每吨211美元，而阿根廷上河地区的玉米报价为212美元，巴西帕拉纳瓜港口玉米报价为221美元，乌克兰玉米报价为224美元/吨。
